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航运业盈利预期前景不明朗

作者:常州到杭州货运公司 上传时间:2014/5/4 浏览次数:

2014年一季度航运船舶业依然在底部徘徊,不少航运上市公司在暂停上市和保壳之间挣扎。可喜的是,2014年运价和新船订单双双触底回升。bdi指数三月更是强势反弹至1621点。

虽然判断2014年航运市场难有明显的景气回升,但同样有可能出现运价的短期大幅波动。我们将密切关注铁矿石价格下跌及欧洲经济复苏等可能引发的机会。

干散货市场:我们认为航运行业拐点越来越近,公司主业盈利亦逐步改善,我们重申对公司的“买入”评级,建议逐步增加配置。上调2014年盈利预测,重申“买入”评级。

海外矿山扩产或将触发铁矿石进口替代:2014 年海外矿山新项目与中资海外矿项目集中投产,铁矿石价格或将出现下跌。如果铁矿石价格跌至90美元/吨以下,建议关注铁矿石进口替代可能触发的干散货运价波动行情。

干散货2014年开始将经历三年向上周期,沿海煤运价格有望跟涨三年:2013 年bdi 均值为1160,我们认为2014-2015 年bdi 均值将分别为1600点和2400 点,原因是2014-2015年供给增速将从2013年7.1%分别降至3.8%和3.5%,而需求增速分别为6.4%和5.3%(外贸矿石替代国内矿石是一个明确的趋势)。沿海煤运运价从来都与bdi高度相关,因为船舶可以两个市场调配。另外,拆船补贴出台后,我们估计沿海市场20年以上运力(约占 24%)中的一半将在未来三年退出市场,从而有利于市场供求。公司正在谈判的内贸煤运年度coa 合同价格或可达到58-60元/吨,从而带来股价催化剂。

油轮市场:由于航运市场持续低迷,盈利指标出现较大幅度下降。受全球石油需求增长减缓及油轮运力供应过剩影响,市场运价极度低迷。

油轮市场同样将经历向上周期:我们预计供给增速将从2013 年的3.4%降为2014-15年的2.9%和1.7%,而需求增速将在3.4%。我们目前仍保守假设公司明年的外贸油轮仅能微利,因此存在向上调整可能。

集装箱市场:我们下调集装箱市场股票的盈利预测,维持“谨慎推荐”评级。我们认为旺季行业的涨价推行或催化股价上涨,但全年业绩隐忧及行业复苏趋势未明朗仍使我们不能充分乐观。

欧美经济复苏:过去三年,亚洲出口至欧、美的集运货量增长乏力。目前业内对明年集运市场预期较为悲观,预计集运船东2014年仍将延续谨慎的运力控制策略。如果2014年欧美经济复苏,将可能驱动集运市场出现超预期行情。

以上分析似乎对航运现状是乐观的,但是具体到股票市场来,小编却又无法给出大家想要的积极答案,主要有如下几个原因供参考:

1.虽然新船交付的高峰在2012年已经过去,但是过去几年的市场的船舶投放量过大,导致目前航运市场的运力过剩的情况还是比较严重的,预计1-2年内运费市场很难有根本性的转折;

2. 我们还需要进一步的观测新船的订单量和未来的拆船量,今年初以来新增订单有上升的趋势,主要也是基于我前面的逻辑,那些经营稳健,现金流充裕的船东开始尝试逢低吸纳资产价格(费雷德里克臣旗下的frontline已经下单将近50艘,预计今年下订单100艘),对于个体来说,此时下单无疑是明智的,但是无疑会进一步增加市场的运力供应,特别是对于之前高价入手的船舶,价格贵,油耗又高,可算不上什么好消息。

3. 中国航运公司的管理水平相对不足。

4. 冗员程度较高;现在最先进的船舶投资管理公司,一般都是把船舶交给专业管理公司运作,每条船需要的岸上人员不到一个人,10来个人的公司可以管理 10-15条船舶,像我们中远中海这些老国企,40条船左右的规模,至少需要300个陆地工作人员。相比其他产业,员工的待遇相对国际化,无劳动成本优势。

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